农林牧渔行业双周报：能繁母猪存栏连续5个季度下滑

执笔叹流年

投资要点：
SW农林牧渔行业跑输沪深300指数。2024年4月8日-2024年4月21日，SW农林牧渔行业下跌6.85%，跑输同期沪深300指数约6.12个百分点。细分板块中，饲料、种植业、农产品加工、养殖业、动物保健和渔业均录得负收益，分别下跌3.89%、5.01%、6.24%、7.17%、9.78%和18.63%。估值方面，截至2024年4月19日，SW农林牧渔行业指数整体PB（整体法，最新报告期，剔除负值）约2.45倍，近期行业估值有所回落。目前行业估值低于行业2006年以来的估值中枢，处于相对较低的位置。

行业重要数据。（1）生猪养殖。价格：2024年4月8日-2024年4月20日全国外三元生猪平均价由15.4元/公斤回落至15.08元/公斤，近两周均价略有回落。产能：截至2024年3月末，能繁母猪存栏量达到3992万头环比回落1.2%，同比回落7.3%；较正常保有量3900万头仍高出2.4%。我国能繁母猪存栏量已连续5个季度下滑。成本：截至2024年4月19日，玉米现货价2420.67元/吨，近两周均价有所回落；豆粕现货价3376元/吨近两周均价有所回落。盈利：截至2024年4月19日，自繁自养生猪养殖利润为-35.58元/头，亏损较上周略有增加；外购仔猪养殖利润为100.02元/头，盈利较上周略有回落。（2）肉鸡养殖。鸡苗：截至2024年4月19日，主产区肉鸡苗平均价为3.45元/羽，环比前一周回升5.8%；主产区蛋鸡苗平均价3.6元/羽，环比前一周回升2.9%。白羽鸡：截至2024年4月19日，主产区白羽肉鸡平均价为8.03元/公斤，环比前一周回升2.9%。
维持对行业的标配评级。2023年3月，我国能繁母猪存栏持续去化。自2023年初至今，我国能繁母猪存栏量已连续5个季度下滑。随着能繁母猪产能去化传导至生猪，预计2024年生猪供给有所收缩；预计养殖成本压力有望下降，养殖盈利有望回升。当前生猪养殖板块估值仍处于历史低位，关注具有成本优势、现金流储备较为丰富的生猪养殖龙头低位布局机会。肉鸡养殖方面，关注景气度边际改善的机会，关注优质白鸡、黄鸡龙头。饲料方面，中期关注行业集中度提升，短期关注养殖盈利改善带来饲料企业盈利向好，关注具有规模优势与成本优势的龙头企业。宠物方面，关注有望受益于国内市场扩容，且竞争优势较为明显的优质国产龙头。可重点关注：牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、新希望（000876）；圣农发展（002299）、益生股份（002458）、立华股份（300761）、湘佳股份（002982）；海大集团（002311）；普莱柯（603566）；中宠股份（002891）、乖宝宠物（301498）、佩蒂股份（300673等。
风险提示：猪流行病和禽流感等疫病大规模爆发，生猪、肉鸡等价格下行，自然灾害，市场竞争加剧等。
文章来源：东莞证券 魏红梅,黄冬祎

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